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2020纸浆价格回顾及2021展望 低价时代一去不复返

发布日期： 来源：南华期货 全球印刷与包装工业

一、2020年纸浆价格回顾

上半年，由于新冠疫情冲击，宏观风险”盟大负责人李实流露加剧，市场悲观情绪蔓延国内金融市场均经历了一场暴跌，而随着国内疫情的好转，国内复工推进，物流也开始逐步恢复，国内经济预期开始好转，纸浆开始反弹至成本线附近。但随着海外疫情开始爆发，海陶瓷外木浆需求减弱，海外木浆转而向国内发运，而国内成品纸由于出口受阻，下游需求下滑，供需矛盾继续激化，浆价继续下跌至成本下附近盘整。整个上半年，纸浆价格运行区间基本维持在/吨。

而在经历了大半年的底部行情以后，纸浆价格终于在8月底有所突破，创近半年来的历史新高。进入8月后，成品纸传统旺季来临，下游纸品需求均有所好转，再加上纸厂纷纷发布涨价函进行多轮提价，纸品利润走高。再加上国内由于疫情控制得力，宏观数据表现良好，市场信心得到修复，带动纸浆价格上行。

二、纸浆的供应

1、全球纸浆库存

根据PPPC的最新数据显示，10月全球纸浆发运量453.万吨，较9月（488.7万吨）减少7.2%，较去年同期增长1.7%。库存39天，较上月（42天）下降3天，较去年同期（46天）下降7天。其中针叶浆发运量208万吨，库存36天；阔叶浆227万吨，库存42天。

从最新的海外库存数据来看，针叶浆的发运量已回升至前期中高水平，库存较前期有了明显的下滑。而阔叶浆发运量走势波动变化较大，但从今年下半年的发运数据来看，基本处于发运量高位，库存压力也有了明显的缓解。

2、木浆进口与国内库存情况

2019年，我国木浆总进口量2480.4万吨，同比增加9.66%。其中，漂针浆进口891.12万吨，同比增加12.13%；漂阔浆进口1178.07万吨，同比增加4.4%。根据海关最新公布的数据，2020年前11个月纸浆累计进口量4834.1万吨，较去年同期上涨6.9%。由于欧洲近年来消费一直疲弱，再加上我国近几年木浆消费攀升，进口需求增加，海外木浆发运逐步向中国转移，发运往中国市场的比例从2018年底的30%已提升至超过50%的水平，我国木浆进口量逐年增加。我国木浆消费仍存在巨大潜能，预计后期木浆进口量仍将维持高位。

根据最新数据显示，2020毕竟这些都是客户之前要了解的年11月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合约175.5万吨。其中青岛港纸浆总库存约103万吨，较中旬上涨3%。常熟港纸浆总库存约63.5万吨，较中旬下跌7.97%。保定地区纸浆总库存约1500车左右，较中旬上涨50车。近几年来，木浆库存高位如同一把利剑一直悬在浆价上方。但随着木浆库存高位成为常态，市场对库存数据的反应不如前期来得敏感。预计后期木浆库存将在需求增长与进口增长之间进行博弈，将会形成一个动态平衡的状态。

三、纸浆的需求

造纸业需求多样，纸品种类繁多，且不同纸品采用的浆种不相同。采用木浆的纸品主要包括双胶纸、双铜纸、白卡纸、生活用纸和特种纸，其它包括包装纸、箱板纸、纸等主要采用废纸浆，且不同纸品在生产过程中所采用的纸浆品种和比例也各不相同，因此在接有时为了减轻份量也采取铝合金等有色金属及特种金属下来的研究中，我们主要针对与木浆较为相关的几种纸品的需求来进行深入探讨。

1、下游消费情况

2019年，机制纸与纸板累计产量12515.3万吨，较2018年增加3.5%。截至2020年10月，机制纸与纸板累计钢圈产量10266.8万吨，同比下跌0.8%。

纸品消费在前两年已经处于较为疲软的状态，在去年下半年才有了复苏的迹象。由于一季度受疫情影响导致2月份纸品产量大幅下滑，才导致累计产量仍处于下滑状态。但从单个月的数据产量来看，在疫情得到控制以后，下游纸品的复苏迹象明显。尤其是下半年来，纸品需求得到明显恢复，某些纸品的需求还超过疫情前水平。

2020年7月，造纸及纸制品业产成品存货5547万，同比增速3.4%，环比下滑2.46%。去年下半年，下游去库存意愿强烈，纸厂大幅去库存，因此2019年下半年成品纸库存回落速度远高于今年下半年。而2020年年初由于先后受到春节和新冠疫情的影响，下游消费久久不能提振，成品纸累库现象再现，但可以看到从下半年以来，由于下游需求的好转，成品纸库存有了明显的回落，环比均有所下滑。

2、纸品利润率

2020年月，造纸及纸制品业利润总额累计同比增长14.7%。自去年下半年以来，造纸业整体利润向好，各纸品利润率位于近几年新高。而今年初，由于受到疫情影响，黑天鹅事件导致利润表现不佳，而随着复工复产的推进，纸品需求有所好转。各类纸品企业纷纷发布涨价函，进行多轮价。而由于浆价的低位和需求的转好，纸品利润得到修复。

由于疫情的影响，文化用纸上半年旺季需求有所延后，一部分需求消失，导致文化用纸在上半年走弱，随着金九银十需求的启动，文化用纸纸企纷纷发布涨价函进行多轮提价，文化用纸利润开始走好。而生活用纸则呈现出一个相反的走势，因于海外疫情导致生活用纸出口需求激增，生活用纸在疫情最严重的期间，表现出了较强的需求，利润也较其他纸品来得稳定，但随着疫情得到有效控制，人们对生活用纸的恐慌性需求走弱，生活用纸产能过剩的基本面矛盾继麦克风续凸显，利润逐步走弱。对比其它纸品，白卡纸的需求和利润表现抢眼，再加上木浆价格低位，因此白卡一直处于高利润状态，且随着旺季的启动，利润创历史新高。

3、纸企开工率

在2月份生活用纸开工率跌到历史低位后，3月份随着企业复工复产的陆续推进，再加上海外疫情对生活用纸的需求激增，生活用纸开工率开始走强。但是随着时间的推进，需求再度回归理性，生活用纸产能过剩的问题再次凸显。伴随着生活用纸价格走低，利润率下滑，下半年开工率小幅下滑。

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由于白卡纸本身产能比较集中，在春节期间本身白卡纸停机就较少，开工率本身就比较高，因此在疫情冲击时影响较小。而随着白卡纸利润的走高，下半年旺季的启动，白卡开工率也随之回升。

四、总结与展望

在新冠疫情的冲击下，国内造纸产业，尤其是文化用纸受到了较为明显的影响。随着国内复工复产的推进，尤其是下半年开始，下游纸品均迎来了新的需求旺季。各类纸品需求转好，纸企多次发布涨价函进行提涨，下游需求和利润得到修复，在需求带动下，浆价走出底部阴霾，进入上涨通道，价格中枢上移。预测2021年，浆价的供需矛盾将有所缓解，浆价再经历之前的低谷的情况将不再复现。

从供应端来看，2021年阔叶浆产能将继续高强垫片扩张，而针叶浆并没有新的产能的投产。而海外疫情转好，欧洲造纸产业开始复苏，全球木浆的需求将会有所增加。近年来，海外木浆发往中国的比例处于上升阶段，国内对木浆进口量也一直走高。但在针叶浆产能并未增加的情况下，针叶浆的供应高位很难得到继续。

从需求端来看，我国纸及纸板将进入新一轮产能扩张，预计在未来5年，中国新增纸及纸板产能近2000万吨，新增原生浆需求650万吨。且由于限塑令和禁废令的影响，高端包装纸的需求与日俱增，将带来箱板纸、白卡纸等纸品将近1000万吨的新增需求，红色主题类图书的印刷也将推动文化用纸的需求回归。造纸业自2019年下半年开始逐渐走出周期底部，开始了复苏节奏，将继续支撑纸浆价格上行。浆价在蛰伏许久后，终将走出底部，开启上行通道。供需基本面的改善，将推动纸浆价格中枢上移。

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